Valorisation de start-up : les 5 approches que les investisseurs prennent au sérieux

En 2024, les start-up françaises ont levé plus de 7 milliards d’euros, malgré un contexte économique incertain. Un chiffre impressionnant… mais qui masque une réalité plus dure : des centaines d’entreprises n’ont pas franchi l’étape cruciale de la valorisation.

Vous avez une idée, une équipe, un marché. Mais comment chiffrer tout ça quand vous n’avez ni historique financier ni rentabilité ? C’est là que tout se joue. Une valorisation trop haute fait fuir les investisseurs. Trop basse, vous diluez trop de capital inutilement.

Bonne nouvelle : il existe des méthodes fiables, utilisées chaque jour par les VC, les business angels et les cabinets spécialisés. Certaines sont idéales en phase d’amorçage, d’autres en pré-série A. Et chez Extencia, on en maîtrise chaque levier.

Dans cet article, on vous dévoile les 5 approches clés que les investisseurs prennent au sérieux. Pas de jargon, pas de théorie stérile : du concret, avec des conseils actionnables à chaque étape.

1. La méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF)

C’est la méthode préférée des financiers… mais rarement applicable telle quelle aux start-up. Pourquoi ? Parce qu’elle repose sur des flux de trésorerie futurs et un taux d’actualisation censé refléter le risque. Et quand on débute, les flux sont incertains, voire inexistants.

Mais dans certains cas – notamment à partir de la pré-série A, ou pour les start-up en post-revenus – la méthode DCF peut faire sens.

Comment ça marche ?

• On projette les cash-flows futurs sur 5 ans (basés sur un business plan solide).
• On les actualise avec un WACC (taux moyen pondéré du coût du capital) adapté au niveau de risque.
• On ajoute une valeur terminale, qui représente la valeur de l’entreprise au-delà de l’horizon de projection.
• On obtient une valeur d’entreprise.

Exemple simplifié :

• Cash-flows projetés : 5M€ à N+3, 20M€ à N+4, 50M€ à N+5.
• WACC estimé : 15 %
• Valeur d’entreprise obtenue : entre 129M€ et 203M€, selon le scénario.

Ce qu’en pensent les investisseurs :

✅ Appréciée pour les projets bien structurés
⚠️ Déconseillée si les hypothèses sont trop incertaines ou peu sourcées

2. La méthode des multiples de revenus (Annual Recurring Revenue – ARR)

C’est l’une des méthodes les plus simples… et pourtant redoutablement efficace dans les bons cas. Elle est particulièrement adaptée aux start-up SaaS, abonnements ou services récurrents, qui génèrent un revenu annuel prévisible.

Comment ça marche ?

• On prend le chiffre d’affaires récurrent annuel (ARR).
• On applique un multiple observé dans le secteur (par ex. 5x, 8x, voire 12x).
• On obtient une estimation de la valeur d’entreprise.

Exemple :

• Votre start-up réalise 600 000 € d’ARR.
• Les comparables du secteur affichent un multiple médian de 9,6.
• Votre valorisation estimée = 600 K€ x 9,6 = 5,76 M€.

Ce qu’il faut surveiller :

• La qualité des revenus (churn, taux de croissance, LTV).
• La pertinence des comparables (même stade de maturité, même marché).
• L’actualisation des données : un ARR de N-1 n’a pas toujours de valeur prédictive.

3. La méthode Scorecard

Bienvenue dans le monde des investisseurs early stage. Quand une start-up n’a ni revenus significatifs ni historique exploitable, les business angels se tournent souvent vers la méthode Scorecard. Elle permet de comparer votre projet à d’autres levées réussies dans un périmètre équivalent.

Comment ça fonctionne ?

• On part d’une valorisation moyenne observée dans le secteur (géographie + stade de développement).
• On l’ajuste avec des pondérations sur des critères qualitatifs comme :
  • Qualité de l’équipe (30 %)
  • Taille du marché (25 %)
  • Produit ou prototype (15 %)
  • Concurrence (10 %)
  • Stratégie marketing (10 %)
  • Besoin de financement (10 %)
• Chaque critère est noté par rapport à une “start-up de référence”.

Exemple :

• Valorisation moyenne : 2 M€
• Votre équipe est top ? +25 %
• Marché : +10 %
• Produit encore en bêta ? –10 %
• Ajustement global : +15 % → Valorisation estimée = 2 M€ x 1,15 = 2,3 M€

Avantages :

✅ Très adaptée aux pitchs en phase pré-seed ou seed
✅ Prise en compte des facteurs humains et stratégiques, pas seulement financiers
⚠️ Subjectivité importante → mieux vaut être accompagné

Prenez 30 minutes avec un expert du pôle start-up Extencia :

4. La méthode Berkus

Simple, mais puissante. La méthode Berkus a été conçue pour valoriser les start-up en phase d’idée ou de tout début d’exécution, sans revenus. Elle attribue une valeur monétaire à 5 facteurs clés, chacun pouvant peser jusqu’à 500 000 €, avec un plafond fixé à 2,5 M€ (dans la version initiale, souvent actualisée aujourd’hui selon les secteurs).

Les 5 critères de valorisation :

1. Idée – Qualité et pertinence du concept
2. Prototype – Présence d’un MVP, démonstrateur ou POC
3. Équipe – Expérience, complémentarité, track record
4. Traction initiale – Premiers retours clients ou utilisateurs
5. Partenariats ou stratégie de distribution – Accès au marché prouvé ou facilité

Exemple :

• Votre start-up coche 4 critères sur 5 à hauteur de 400 K€ chacun :
  → 1,6 M€ de valorisation estimée

Ce que les investisseurs apprécient :

✅ Méthode pragmatique pour les toutes premières levées
✅ Très adaptée au financement par business angels
⚠️ Limite basse souvent peu adaptée aux tours supérieurs à 2 M€

5. La Venture Capitalist Method (VC Method)

C’est la méthode reine des investisseurs en capital-risque. Elle repose sur une logique simple : combien vaut ma mise aujourd’hui… si je revends dans 5 à 7 ans ? Autrement dit, on valorise la start-up à partir de sa valeur de sortie espéréeet du retour sur investissement (ROI) exigé.

Comment ça marche ?

1. Estimer la valeur de sortie (exit) dans quelques années → basée sur un multiple sectoriel (souvent du CA ou de l’EBITDA)
2. Déterminer le ROI attendu (souvent 30 à 70 % en early stage)
3. Calculer la valorisation actuelle en appliquant une actualisation inverse.

Exemple simplifié :

• Exit prévu dans 5 ans = 20 M€
• ROI cible = 40 %/an
• Valorisation actuelle = 20 M€ / (1 + 0,40)^5 ≈ 5,1 M€

Atouts & limites :

✅ Logique investisseur très claire
✅ Intègre la scalabilité du projet
⚠️ Repose sur des projections ambitieuses → besoin d’un business plan solide

L’approche hybride d’Extencia

Chez Extencia, nous savons qu’aucune méthode ne s’applique parfaitement à toutes les start-ups. C’est pourquoi notre pôle You by Extencia utilise une approche hybride sur-mesure, qui combine intelligemment plusieurs méthodes selon :

• Le stade de maturité de la start-up (amorçage, pré-série A, scale-up)
• Le secteur d’activité (SaaS, biotech, industrie, retail…)
• Les objectifs de la levée de fonds (développement produit, recrutement, internationalisation)
• Les attentes des investisseurs ciblés (fonds VC, business angels, family offices)

Ce qu’on fait concrètement :

• Analyse qualitative : équipe, marché, innovation, gouvernance
• Analyse quantitative : projections financières, cash-flows, valorisation pré et post-money
• Simulation multi-méthodes : DCF, multiples, VC Method et Scorecard
• Préparation de vos documents stratégiques (pitch deck, executive summary, business plan)

Ce qu’il faut retenir

Évaluer une start-up n’est pas une science exacte… mais ce n’est pas non plus un saut dans le vide. Que vous soyez en phase d’amorçage ou prêt pour une série A, il existe des méthodes reconnues pour convaincre les investisseurs sans brader votre projet.

La clé ? Adopter la méthode adaptée à votre stade de développement, être cohérent dans vos hypothèses, et surtout vous faire accompagner. C’est exactement ce que propose Extencia, avec un pôle dédié à la création et à la valorisation de start-ups.

Business plan, valorisation, pitch deck : bénéficiez d’un accompagnement complet avec notre pôle start-up.